Salah satu produk yang populer di pasar luar negeri adalah produk ETF (Exchange Traded Fund) dan ETN (Exchange Traded Note). Dalam post ini, kita akan “berkenalan” dengan kedua produk ini.

ETF pada dasarnya merupakan sebuah Reksadana. Tetapi berbeda dengan reksadana “biasa”, ETF berbentuk saham (common stock) dan diperdagangkan di bursa Saham. Karena ETF berbentuk saham, dalam membeli ataupun menjual ETF tidak ada bedanya dengan membeli ataupun menjual saham. Sebagai perbandingan, pembelian dan pencairan unit penyertaan di Reksadana “biasa” hanya bisa dilakukan dengan perusahaan penerbit reksadana yang bersangkutan dan berbagai agen yang ditunjuk oleh perusahaan tersebut.

—–oOo—–

Di luar negeri, perkembangan pasar ETF sangat marak, sehingga lahir berbagai macam ETF yang menawarkan “isi” yang berbeda-beda. Ada ETF Index yang berisikan seluruh saham dalam suatu index sehingga pergerakannya akan “menjiplak” pergerakan index tersebut. Ada ETF sektoral yang berisikan saham-saham dalam suatu sektor, misalnya sektor finansial ataupun sektor retail. Bahkan ada juga ETF komoditas yang meniru pergerakan harga komoditas tertentu seperti emas, soft commodities dan lain-lain.

Beberapa contoh saham ETF adalah:

• SPY yg merupakan representasi dari seluruh saham dalam index S&P500.
• DIA yg merupakan representasi dari seluruh saham dalam index Dow Jones
• QQQQ yg merupakan representasi dari seluruh saham dalam index Nasdaq.
• XLF yg merupakan representasi dari saham saham dalam Sektor Finansial di index S&P500
• EEM yg merupakan representasi dari index-index pasar saham “Emerging Market”/negara berkembang
• GLD yg mengacu pada pergerakan harga komoditas Emas

Jika kita berinvestasi dengan ETF, boleh dikatakan bahwa tidak ada bedanya dengan berinvestasi secara langsung dalam komponen ETF itu. Misalkan pada contoh ETF di atas, jika kita membeli saham ETF SPY, boleh dikatakan tiada bedanya dengan kita membeli satu per satu saham 500 perusahaan terbesar Amerika yang terdaftar di Index S&P500. Tentunya dalam hal ini, jika kita membeli satu per satu saham 500 perusahaan tersebut, kita akan membutuhkan dana yang sangat besar. ETF dengan demikian menawarkan suatu kemudahan untuk investor melakukan diversifikasi dalam investasinya.

Di Indonesia sendiri, produk ETF ini kurang berkembang dan hingga saat ini yang saya tahu baru ada dua produk ETF, yaitu R-LQ45X (yang kinerjanya mengacu pada kinerja index LQ-45) dan R-ABFII (yang kinerjanya mengacu pada index obligasi).

—–oOo—–

Suatu produk investasi lainnya yang tersedia untuk investor luar negeri adalah ETN (Exchange Traded Note). Produk ETN ini sendiri di luar negeri boleh dikatakan termasuk baru. ETN pertama baru diterbitkan tahun 2006 lalu oleh Barclays Bank PLC. Produk ETN ini sendiri belum bisa ditemukan di Indonesia.

Apakah ETN itu? Definisi ETN adalah suatu instrumen hutang senior tanpa agunan yang kinerjanya mengacu pada kinerja suatu patokan index tertentu. “Senior” dalam hal ini berarti bahwa instrumen hutang ini termasuk dalam hutang-hutang yang mempunyai hak klaim pertama atas aset perusahaan jika misalnya perusahaan penerbit ETN itu bangkrut.

Untuk mempermudah pemahaman tentang produk ini, mungkin ada baiknya kita melihat ETN ini dalam bahasa “sehari-hari”.

Jika ingin disederhanakan, ETN adalah suatu obligasi yang diperjual belikan di bursa saham, dimana tingkat bunga dari obligasi ini tergantung kepada kinerja suatu index. ETN sendiri tidak memberikan bunga sehingga merupakan tipe obligasi Zero Coupon Bond. Dalam hal ini penerbit ETN berjanji akan membayarkan kepada pemegang ETN sewaktu ETN itu “mature”/jatuh tempo. Jumlah yang dibayarkan adalah sebesar nilai nominal dari ETN dikalikan dengan faktor nilai index pada saat jatuh tempo itu, dipotong dengan biaya pengelolaan tahunan.

—–oOo—–

Sebagai ilustrasi, kita akan melihat ETN pertama di dunia, iPath Dow Jones-AIG Commodity Index Total Return ETN, yang diperdagangkan dengan kode ticker DJP. ETN ini diterbitkan pada tanggal 6 Juni 2006 dan mempunyai masa maturity/jatuh tempo 30 tahun (6 Juni 2036). Nilai pokok setiap lembar ETN ini adalah $50. Kinerja ETN ini sendiri akan mengacu kepada Dow Jones-AIG Commodity Index, yang memantau pergerakan harga-harga berbagai komoditas. Pada tanggal penerbitannya (6 Juni 06), nilai Dow Jones-AIG Commodity Index tersebut ditutup pada tingkat 175,267.

Dalam kasus ini, Barclays Bank PLC, sebagai penerbit ETN tersebut berjanji bahwa pada tanggal maturity/jatuh tempo (6 Juni 2036), akan membayarkan uang kepada pemegang ETN tersebut. Besar uang yang dibayarkan untuk setiap lembarnya adalah $50 dikalikan dengan perbandingan nilai index pada tanggal 6 Juni 2036 dibandingkan tanggal 6 Juni 2006. Misalkan saja pada tanggal 30 Juni 2036 nanti nilai Index itu adalah 2000, maka untuk setiap lembar ETN, Barclays akan membayar sebesar $570.55, yang perhitungannya didapat dari $50*(2000/175,267). Nilai uang di atas belum dipotong dengan biaya tahunan sebesar 0,75%.

Pembeli ETN dalam hal ini tidak perlu menunggu hingga ETN tersebut “mature”/jatuh tempo, karena ETN ini berbentuk saham sehingga setiap hari dapat diperjual-belikan di bursa saham. Harga pasar ETN itu sendiri setiap harinya akan tergantung kepada beberapa faktor, tetapi mungkin bisa dikatakan bahwa 2 faktor utama yang menentukan harga harian ETN itu adalah nilai Index tersebut pada hari itu dan juga rating keuangan perusahaan penerbit ETN itu. Sebagai contoh, harga penutupan per tanggal 6 Juni 2008 untuk ETN DJP ini adalah $68,69

—–oOo—–

Suatu hal yang harus ditekankan di sini adalah bahwa ETF dan ETN merupakan dua produk yang berbeda. ETF merupakan berbasis ekuitas dan mempunyai asset dibelakang ETF itu. Sebaliknya, ETN merupakan instrumen hutang senior tanpa agunan, sehingga investor ETN sangat tergantung kepada kondisi keuangan perusahaan penerbit ETN tersebut. Meskipun penerbit ETN itu sangat solid, misalkan seperti Barclays Bank PLC dalam contoh di atas yang selama 24 tahun terakhir ratingnya stabil di tingkat AAA sampai AA, tetap saja ada resiko yang ditanggung oleh investor ETN.

Di lain sisi, ETN memiliki kelebihan dalam segi “Tracking Error”, dimana ETN tidak akan mengalami tracking error (tracking error=0). Setiap ETF (dan juga Reksadana index “biasa”) yang mengacu pada suatu index akan selalu mengalami kendala yang disebut tracking error tersebut.

Pengaruh dari “tracking error” adalah bahwa kinerja ETF (dan reksadana index “biasa”) tidak akan bisa sama 100% dengan kinerja index acuannya (bisa lebih tinggi dan bisa lebih rendah), meskipun biasanya penyimpangannya sangat kecil. Saya pribadi belum pernah membaca prospektus ETF ataupun reksadana index “biasa” yang tracking errornya sampai di atas 2,5%.